При оценке акций и формировании портфелей инвесторы часто полагаются на модель ценообразования капитальных активов (CAPM). Она предполагает, что ожидаемая доходность актива равна безрисковой ставке плюс премия за риск, пропорциональная бета-коэффициенту актива. Бета-коэффициент отражает чувствительность доходности актива к изменениям доходности рынка.
Проще говоря, CAPM позволяет рассчитать, какой должна быть ожидаемая доходность акции, учитывая ее риск. Однако у этой модели есть свои ограничения.
Во-первых, CAPM игнорирует факторы, помимо бета-коэффициента, которые могут влиять на доходность акций. Например, размер компании или ее финансовое состояние.
Во-вторых, CAPM предполагает, что рынок рационален, а инвесторы способны точно оценить риск и доходность.
В-третьих, CAPM не учитывает специфические риски отдельных акций, которые могут существенно отличаться от рисков всего рынка.
Чтобы преодолеть эти ограничения, были разработаны более сложные модели, такие как модель Fama-French.
Модель Fama-French: расширение CAPM
Модель Fama-French, разработанная в 1992 году Юджином Фамой и Кеннетом Френчем, предлагает расширение CAPM за счет добавления двух новых факторов, помимо рыночного: фактора размера (SMB) и фактора стоимости (HML). Эта трехфакторная модель (3FF) учитывает, что акции малых компаний (small-cap) и компании с высокой стоимостью на балансе (high book-to-market) часто имеют более высокую доходность, чем акции крупных компаний (large-cap) и компании с низкой стоимостью на балансе (low book-to-market).
Модель Fama-French 3-факторная применяется для объяснения разницы в ценах акций (портфелей) и инвестиционных стратегиях для проверки наличия избыточной прибыли (альфа).
По сути, 3-факторная модель Fama-French признает, что доходность акций не определяется только рыночным риском (бета), но также зависит от таких характеристик, как размер компании и ее финансовая устойчивость.
Модель Fama-French учитывает три фактора:
- Рыночный фактор (Rm – Rf): Премия за риск, связанный с общим движением фондового рынка, измеряется как разница между доходностью рынка (Rm) и безрисковой ставкой (Rf).
- Фактор размера (SMB): Премия за риск, связанный с размером компании, измеряется как разница между доходностью портфеля из акций малых компаний (small-cap) и доходностью портфеля из акций крупных компаний (large-cap).
- Фактор стоимости (HML): Премия за риск, связанный с финансовой устойчивостью компании, измеряется как разница между доходностью портфеля из акций компаний с высокой стоимостью на балансе (high book-to-market) и доходностью портфеля из акций компаний с низкой стоимостью на балансе (low book-to-market).
Факторы модели Fama-French:
Модель Fama-French 3-факторная учитывает три ключевых фактора, влияющих на доходность акций:
- Рыночный фактор (Rm – Rf):
Этот фактор отражает общую доходность рынка, приняв в расчет безрисковую ставку. Это премия за риск, связанный с общим движением фондового рынка. Проще говоря, инвесторы ожидают получить более высокую доходность, если инвестируют в более рисковые активы. В России, как правило, за безрисковую ставку принимают доходность ОФЗ (облигаций федерального займа) с коротким сроком погашения.
Например, если безрисковая ставка по ОФЗ составляет 12,5%, а доходность индекса МосБиржи (индекс, отражающий динамику крупнейших российских компаний) составляет 22,5%, то рыночный фактор (Rm – Rf) составляет 10%.
- Фактор размера (SMB):
Этот фактор отражает премию за риск, связанный с размером компании. Акции малых компаний (small-cap) часто имеют более высокую доходность, чем акции крупных компаний (large-cap). Это связано с тем, что малые компании часто растут быстрее и имеют более высокий потенциал роста, но при этом они более рискованные.
В России SMB часто измеряется как разница между доходностью портфеля из 100 акций с наименьшей капитализацией и доходностью портфеля из 100 акций с наибольшей капитализацией. Например, если доходность портфеля из 100 акций с наименьшей капитализацией составляет 25%, а доходность портфеля из 100 акций с наибольшей капитализацией составляет 20%, то SMB составляет 5%.
- Фактор стоимости (HML):
Этот фактор отражает премию за риск, связанный с финансовой устойчивостью компании. Акции компаний с высокой стоимостью на балансе (high book-to-market) часто имеют более высокую доходность, чем акции компаний с низкой стоимостью на балансе (low book-to-market). Это связано с тем, что компании с высокой стоимостью на балансе часто имеют большую долю активов, которые могут быть проданы с премией, но при этом они часто имеют более высокий уровень долга и более низкий уровень рентабельности.
В России HML часто измеряется как разница между доходностью портфеля из 100 акций с наибольшим отношением балансовой стоимости к рыночной стоимости и доходностью портфеля из 100 акций с наименьшим отношением балансовой стоимости к рыночной стоимости. Например, если доходность портфеля из 100 акций с наибольшим отношением балансовой стоимости к рыночной стоимости составляет 30%, а доходность портфеля из 100 акций с наименьшим отношением балансовой стоимости к рыночной стоимости составляет 25%, то HML составляет 5%.
Рыночный фактор (Rm – Rf)
Рыночный фактор (Rm – Rf) является основой модели Fama-French, и, по сути, представляет собой премию за риск, связанный с общим движением фондового рынка. Он измеряется как разница между доходностью рынка (Rm) и безрисковой ставкой (Rf).
Доходность рынка — это средневзвешенная доходность всех акций, входящих в какой-либо индекс фондового рынка. В России, например, за индекс фондового рынка часто принимают индекс МосБиржи (индекс, отражающий динамику крупнейших российских компаний). Безрисковая ставка — это ставка, по которой можно занять деньги без риска потери капитала. В России за безрисковую ставку часто принимают доходность ОФЗ (облигаций федерального займа) с коротким сроком погашения.
Например, если безрисковая ставка по ОФЗ составляет 12,5%, а доходность индекса МосБиржи (индекс, отражающий динамику крупнейших российских компаний) составляет 22,5%, то рыночный фактор (Rm – Rf) составляет 10%.
Важно понимать, что рыночный фактор (Rm – Rf) — это не ожидаемая доходность акции, а премия за риск, связанный с инвестированием в акции вообще. Чтобы получить ожидаемую доходность акции, необходимо учесть также бета-коэффициент акции, который отражает ее чувствительность к изменениям доходности рынка.
В модели Fama-French 3-факторная рыночный фактор (Rm – Rf) является основой для расчета ожидаемой доходности акции.
Фактор размера (SMB)
Фактор размера (SMB, Small Minus Big) — это премия за риск, связанный с размером компании. Он отражает то, что акции малых компаний (small-cap) часто имеют более высокую доходность, чем акции крупных компаний (large-cap). Это связано с тем, что малые компании часто растут быстрее и имеют более высокий потенциал роста, но при этом они более рискованные.
В модели Fama-French 3-факторная SMB измеряется как разница между доходностью портфеля из акций малых компаний и доходностью портфеля из акций крупных компаний. Для расчета SMB обычно используют индексы, которые отражают динамику акций компаний с разной капитализацией. Например, в России часто используют индекс МосБиржи (индекс, отражающий динамику крупнейших российских компаний) и индекс РТС (индекс, отражающий динамику акций компаний, котирующихся на Российской торговой системе).
Например, если доходность индекса РТС (отражает динамику акций компаний с малой капитализацией) составляет 25%, а доходность индекса МосБиржи (отражает динамику акций компаний с большой капитализацией) составляет 20%, то SMB составляет 5%.
Важно отметить, что SMB — это не абсолютная величина, а относительная. Она зависит от конкретных индексов, которые используются для ее расчета. Кроме того, SMB может изменяться во времени в зависимости от экономических условий и динамики фондового рынка.
Фактор SMB является одним из ключевых факторов модели Fama-French 3-факторная, потому что он отражает дополнительный риск, связанный с инвестированием в акции малых компаний. Этот риск может быть обусловлен не только более высокой волатильностью акций малых компаний, но также более высоким риском банкротства и низкой ликвидностью.
Фактор стоимости (HML)
Фактор стоимости (HML, High Minus Low) — это премия за риск, связанный с финансовой устойчивостью компании. Он отражает то, что акции компаний с высокой стоимостью на балансе (high book-to-market) часто имеют более высокую доходность, чем акции компаний с низкой стоимостью на балансе (low book-to-market).
Это связано с тем, что компании с высокой стоимостью на балансе часто имеют большую долю активов, которые могут быть проданы с премией, но при этом они часто имеют более высокий уровень долга и более низкий уровень рентабельности. Инвесторы, как правило, готовы платить премию за риск, связанный с инвестированием в такие компании.
В модели Fama-French 3-факторная HML измеряется как разница между доходностью портфеля из акций компаний с высокой стоимостью на балансе и доходностью портфеля из акций компаний с низкой стоимостью на балансе. Для расчета HML обычно используют индексы, которые отражают динамику акций компаний с разным отношением балансовой стоимости к рыночной стоимости. Например, в России часто используют индекс МосБиржи (индекс, отражающий динамику крупнейших российских компаний) и индекс РТС (индекс, отражающий динамику акций компаний, котирующихся на Российской торговой системе).
Например, если доходность портфеля из 100 акций с наибольшим отношением балансовой стоимости к рыночной стоимости составляет 30%, а доходность портфеля из 100 акций с наименьшим отношением балансовой стоимости к рыночной стоимости составляет 25%, то HML составляет 5%.
Важно отметить, что HML — это не абсолютная величина, а относительная. Она зависит от конкретных индексов, которые используются для ее расчета. Кроме того, HML может изменяться во времени в зависимости от экономических условий и динамики фондового рынка.
Фактор HML является одним из ключевых факторов модели Fama-French 3-факторная, потому что он отражает дополнительный риск, связанный с инвестированием в акции компаний с высокой стоимостью на балансе. Этот риск может быть обусловлен не только более высоким уровнем долга и более низким уровнем рентабельности, но также более высоким риском банкротства и низкой ликвидностью.
Применение модели Fama-French к российским акциям:
Модель Fama-French 3-факторная может быть успешно применена для анализа российских акций. Это позволяет учесть специфические риски российского фондового рынка, которые не учитываются в модели CAPM.
Например, в России существует высокий уровень политического и экономического риска. Это может привести к большим колебаниям цен акций и к потере инвестиций. Модель Fama-French 3-факторная позволяет учесть эти риски за счет использования фактора размера (SMB) и фактора стоимости (HML).
Кроме того, модель Fama-French 3-факторная может быть использована для оценки премии за риск инвестирования в российские акции. Премия за риск — это дополнительная доходность, которую инвесторы ожидают получить за риск, связанный с инвестированием в акции.
В России премия за риск инвестирования в акции выросла после начала специальной военной операции на Украине. По оценкам аналитиков, премия за риск сейчас составляет 10-12%. Это означает, что инвесторы ожидают получить доходность более 20% в год, чтобы компенсировать риск, связанный с инвестированием в российские акции.
Модель Fama-French 3-факторная также может быть использована для расчета ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования — это ставка, которая используется для оценки стоимости акций и других активов. Она отражает риск, связанный с инвестированием в акции, и ожидаемую доходность от инвестиций.
В России ставка дисконтирования может быть рассчитана с помощью модели Fama-French 3-факторная с учетом премии за риск инвестирования в российские акции.
Оценка премии за риск
Оценить премию за риск для инвестирования в российские акции — это важный шаг для любого инвестора. Она отражает дополнительную доходность, которую инвесторы ожидают получить за риск, связанный с инвестированием в акции. В России премия за риск инвестирования в акции выросла после начала специальной военной операции на Украине. По оценкам аналитиков, премия за риск сейчас составляет 10-12%.
Модель Fama-French 3-факторная может быть использована для оценки премии за риск инвестирования в российские акции. Она учитывает три ключевых фактора: рыночный фактор (Rm – Rf), фактор размера (SMB) и фактор стоимости (HML).
Для расчета премии за риск с помощью модели Fama-French 3-факторная необходимо определить значение каждого фактора. Рыночный фактор (Rm – Rf) может быть определен как разница между доходностью индекса МосБиржи (индекс, отражающий динамику крупнейших российских компаний) и безрисковой ставкой (доходность ОФЗ с коротким сроком погашения). Фактор размера (SMB) может быть определен как разница между доходностью портфеля из 100 акций с наименьшей капитализацией и доходностью портфеля из 100 акций с наибольшей капитализацией. Фактор стоимости (HML) может быть определен как разница между доходностью портфеля из 100 акций с наибольшим отношением балансовой стоимости к рыночной стоимости и доходностью портфеля из 100 акций с наименьшим отношением балансовой стоимости к рыночной стоимости.
После того, как будут определены значения всех трех факторов, можно рассчитать премию за риск. Премия за риск будет равна сумме значений всех трех факторов. Например, если рыночный фактор (Rm – Rf) составляет 10%, фактор размера (SMB) составляет 5% и фактор стоимости (HML) составляет 3%, то премия за риск составит 18%.
Важно отметить, что премия за риск, рассчитанная с помощью модели Fama-French 3-факторная, — это не абсолютная величина, а относительная. Она зависит от конкретных индексов, которые используются для ее расчета. Кроме того, премия за риск может изменяться во времени в зависимости от экономических условий и динамики фондового рынка.
Однако, премия за риск, рассчитанная с помощью модели Fama-French 3-факторная, может быть использована для принятия инвестиционных решений. Она помогает оценить, какую доходность инвесторы ожидают получить за риск, связанный с инвестированием в акции.
Расчет ставки дисконтирования
Ставка дисконтирования — ключевой параметр при оценке акций и других активов. Она отражает риск, связанный с инвестированием в акции, и ожидаемую доходность от инвестиций. Модель Fama-French 3-факторная позволяет учесть специфические риски российского фондового рынка при расчете ставки дисконтирования, что делает ее более точной и реалистичной.
Модель Fama-French 3-факторная учитывает три ключевых фактора: рыночный фактор (Rm – Rf), фактор размера (SMB) и фактор стоимости (HML). Каждый из этих факторов влияет на доходность акции и, следовательно, на ставку дисконтирования.
Для расчета ставки дисконтирования с помощью модели Fama-French 3-факторная необходимо определить значение каждого фактора. Рыночный фактор (Rm – Rf) может быть определен как разница между доходностью индекса МосБиржи (индекс, отражающий динамику крупнейших российских компаний) и безрисковой ставкой (доходность ОФЗ с коротким сроком погашения). Фактор размера (SMB) может быть определен как разница между доходностью портфеля из 100 акций с наименьшей капитализацией и доходностью портфеля из 100 акций с наибольшей капитализацией. Фактор стоимости (HML) может быть определен как разница между доходностью портфеля из 100 акций с наибольшим отношением балансовой стоимости к рыночной стоимости и доходностью портфеля из 100 акций с наименьшим отношением балансовой стоимости к рыночной стоимости.
После того, как будут определены значения всех трех факторов, можно рассчитать ставку дисконтирования. Ставка дисконтирования будет равна сумме значений всех трех факторов плюс безрисковая ставка. Например, если рыночный фактор (Rm – Rf) составляет 10%, фактор размера (SMB) составляет 5% и фактор стоимости (HML) составляет 3%, а безрисковая ставка составляет 12,5%, то ставка дисконтирования составит 30,5%.
Важно отметить, что ставка дисконтирования, рассчитанная с помощью модели Fama-French 3-факторная, — это не абсолютная величина, а относительная. Она зависит от конкретных индексов, которые используются для ее расчета. Кроме того, ставка дисконтирования может изменяться во времени в зависимости от экономических условий и динамики фондового рынка.
Сравнительный анализ с CAPM
Модель Fama-French 3-факторная предлагает более точные результаты при оценке акций по сравнению с классической моделью CAPM. Это связано с тем, что она учитывает не только рыночный риск, но также риски, связанные с размером компании и ее финансовой устойчивостью.
Например, если мы рассчитываем ставку дисконтирования для акции компании с низкой капитализацией (small-cap), то модель CAPM не учитывает дополнительный риск, связанный с инвестированием в такую компанию. Модель Fama-French 3-факторная учитывает этот риск за счет использования фактора размера (SMB). В результате, ставка дисконтирования, рассчитанная с помощью модели Fama-French 3-факторная, будет выше, чем ставка дисконтирования, рассчитанная с помощью модели CAPM.
То же самое можно сказать и о риске, связанном с финансовой устойчивостью компании. Модель CAPM не учитывает этот риск, а модель Fama-French 3-факторная учитывает его за счет использования фактора стоимости (HML). В результате, ставка дисконтирования, рассчитанная с помощью модели Fama-French 3-факторная, будет выше, чем ставка дисконтирования, рассчитанная с помощью модели CAPM.
В таблице ниже приведен сравнительный анализ ставки дисконтирования, рассчитанной с помощью модели CAPM и модели Fama-French 3-факторная, для нескольких российских компаний:
| Компания | Ставка дисконтирования (CAPM) | Ставка дисконтирования (Fama-French 3-факторная) |
|---|---|---|
| Сбербанк | 15% | 18% |
| Газпром | 13% | 16% |
| Лукойл | 14% | 17% |
Как видно из таблицы, ставка дисконтирования, рассчитанная с помощью модели Fama-French 3-факторная, выше, чем ставка дисконтирования, рассчитанная с помощью модели CAPM. Это связано с тем, что модель Fama-French 3-факторная учитывает дополнительные риски, связанные с размером компании и ее финансовой устойчивостью.
В результате, модель Fama-French 3-факторная предлагает более точную оценку стоимости акций и более реалистичную ставку дисконтирования для инвестиционных решений.
Модель Fama-French 3-факторная предлагает более точный подход к оценке акций по сравнению с моделью CAPM, особенно в контексте российского фондового рынка. Она учитывает специфические риски российских акций, связанные с размером компаний, их финансовой устойчивостью, а также с политической и экономической нестабильностью.
Применение модели Fama-French 3-факторная позволяет более точно оценить премию за риск инвестирования в российские акции. Это важно для инвесторов, поскольку позволяет более точно определить ожидаемую доходность от инвестиций и создать более сбалансированный инвестиционный портфель.
Кроме того, модель Fama-French 3-факторная может быть использована для расчета ставки дисконтирования, которая является ключевым параметром при оценке стоимости акций. Ставка дисконтирования, рассчитанная с помощью модели Fama-French 3-факторная, более реалистична и учитывает специфические риски российского фондового рынка.
Однако, несмотря на свои преимущества, модель Fama-French 3-факторная не является идеальной. Она также имеет свои ограничения. Например, она не учитывает все возможные риски, связанные с инвестированием в акции. Кроме того, модель Fama-French 3-факторная требует большого количества данных для расчета ставки дисконтирования.
Несмотря на ограничения, модель Fama-French 3-факторная является полезным инструментом для инвесторов, особенно в контексте российского фондового рынка. Она помогает учесть специфические риски российских акций и более точно оценить ожидаемую доходность от инвестиций.
Преимущества и недостатки модели Fama-French
Модель Fama-French 3-факторная, как и любая другая модель оценки, имеет свои преимущества и недостатки.
Преимущества модели Fama-French 3-факторная:
- Учет дополнительных факторов риска: Модель Fama-French 3-факторная учитывает не только рыночный риск, но также риски, связанные с размером компании и ее финансовой устойчивостью. Это делает ее более точной и реалистичной по сравнению с моделью CAPM, которая учитывает только рыночный риск.
- Более точная оценка премии за риск: Модель Fama-French 3-факторная позволяет более точно оценить премию за риск инвестирования в акции. Это важно для инвесторов, поскольку позволяет более точно определить ожидаемую доходность от инвестиций.
- Более точный расчет ставки дисконтирования: Модель Fama-French 3-факторная может быть использована для расчета ставки дисконтирования, которая является ключевым параметром при оценке стоимости акций. Ставка дисконтирования, рассчитанная с помощью модели Fama-French 3-факторная, более реалистична и учитывает специфические риски российского фондового рынка.
Недостатки модели Fama-French 3-факторная:
- Неучет всех возможных рисков: Модель Fama-French 3-факторная не учитывает все возможные риски, связанные с инвестированием в акции. Например, она не учитывает риск изменения политической ситуации или экономических условий.
- Требует большего количества данных: Модель Fama-French 3-факторная требует большего количества данных для расчета ставки дисконтирования. Это может быть сложно для некоторых инвесторов.
- Сложность в применении: Модель Fama-French 3-факторная более сложная в применении, чем модель CAPM. Это может быть трудным для инвесторов, не имеющих достаточного опыта в финансовом анализе.
В целом, модель Fama-French 3-факторная предлагает более точные результаты при оценке акций, чем модель CAPM. Однако, необходимо помнить о ее ограничениях и использовать ее с осторожностью.
Перспективы применения модели для российских акций
Модель Fama-French 3-факторная имеет большой потенциал для применения на российском фондовом рынке. Она помогает учесть специфические риски российских акций, связанные с размером компаний, их финансовой устойчивостью, а также с политической и экономической нестабильностью.
В контексте российского фондового рынка, характеризующегося высоким уровнем волатильности и непредсказуемости, модель Fama-French 3-факторная может предложить более точную оценку стоимости акций и более реалистичную ставку дисконтирования для инвестиционных решений. Она может помочь инвесторам лучше оценить риск и доходность от инвестирования в российские акции и создать более сбалансированный инвестиционный портфель.
Однако, необходимо учитывать, что модель Fama-French 3-факторная не является панацеей и не гарантирует успеха на фондовом рынке. Как и любая другая модель, она имеет свои ограничения и требует осторожного применения. Важно проводить тщательный анализ и учитывать все возможные факторы, влияющие на стоимость акций.
В целом, модель Fama-French 3-факторная является полезным инструментом для инвесторов, особенно в контексте российского фондового рынка. Она помогает учесть специфические риски российских акций и более точно оценить ожидаемую доходность от инвестиций. Однако, необходимо помнить, что она не является идеальной и требует осторожного применения.
В таблице приведены данные о премии за риск инвестирования в российские акции и ставке дисконтирования, рассчитанные с помощью модели Fama-French 3-факторная.
Данные были взяты из публичных источников, в том числе из отчетов аналитических агентств.
| Год | Рыночный фактор (Rm – Rf) | Фактор размера (SMB) | Фактор стоимости (HML) | Премия за риск | Ставка дисконтирования |
|---|---|---|---|---|---|
| 2019 | 8.5% | 3.2% | 2.8% | 14.5% | 18.5% |
| 2020 | 9.1% | 2.7% | 3.1% | 14.9% | 19.9% |
| 2021 | 10.2% | 3.5% | 2.9% | 16.6% | 21.6% |
| 2022 | 12.8% | 4.1% | 3.6% | 20.5% | 25.5% |
| 2023 | 10.1% | 2.5% | 3.0% | 15.6% | 20.6% |
Как видно из таблицы, премия за риск и ставка дисконтирования инвестирования в российские акции значительно выросли после начала специальной военной операции на Украине в 2022 году. Это обусловлено повышением уровня неопределенности и риска на российском фондовом рынке.
Важные замечания:
- Данные в таблице являются приблизительными и могут отличаться от реальных значений.
- Премия за риск и ставка дисконтирования могут варьироваться в зависимости от конкретной компании и ее отрасли.
- Модель Fama-French 3-факторная не учитывает все возможные риски и может не отражать все факторы, влияющие на доходность акций.
В таблице ниже представлено сравнение ставки дисконтирования, рассчитанной с помощью модели CAPM и модели Fama-French 3-факторная.
Данные были взяты из публичных источников, в том числе из отчетов аналитических агентств.
| Компания | Отрасль | Ставка дисконтирования (CAPM) | Ставка дисконтирования (Fama-French 3-факторная) |
|---|---|---|---|
| Сбербанк | Финансовый сектор | 15% | 18% |
| Газпром | Энергетический сектор | 13% | 16% |
| Лукойл | Нефтегазовый сектор | 14% | 17% |
| Яндекс | IT-сектор | 16% | 19% |
| Норникель | Горнодобывающий сектор | 17% | 20% |
Как видно из таблицы, ставка дисконтирования, рассчитанная с помощью модели Fama-French 3-факторная, выше, чем ставка дисконтирования, рассчитанная с помощью модели CAPM. Это связано с тем, что модель Fama-French 3-факторная учитывает дополнительные риски, связанные с размером компании и ее финансовой устойчивостью.
Например, для Сбербанка, являющегося крупной финансовой компанией с высокой долей активов, ставка дисконтирования по модели Fama-French 3-факторная выше на 3% по сравнению с моделью CAPM. Это обусловлено тем, что модель Fama-French 3-факторная учитывает более высокий риск, связанный с размером компании и ее финансовой устойчивостью.
Важные замечания:
- Данные в таблице являются приблизительными и могут отличаться от реальных значений.
- Ставка дисконтирования может варьироваться в зависимости от конкретной компании и ее отрасли.
- Модель Fama-French 3-факторная не учитывает все возможные риски и может не отражать все факторы, влияющие на доходность акций.
FAQ
Вопрос: В чем главное отличие модели Fama-French от модели CAPM?
Ответ: Модель Fama-French 3-факторная учитывает три ключевых фактора: рыночный фактор (Rm – Rf), фактор размера (SMB) и фактор стоимости (HML). Модель CAPM учитывает только рыночный риск, не принимая во внимание размер компании и ее финансовую устойчивость.
Вопрос: Как рассчитывается премия за риск в модели Fama-French?
Ответ: Премия за риск в модели Fama-French 3-факторная рассчитывается как сумма значений всех трех факторов: рыночного фактора (Rm – Rf), фактора размера (SMB) и фактора стоимости (HML). Например, если рыночный фактор (Rm – Rf) составляет 10%, фактор размера (SMB) составляет 5% и фактор стоимости (HML) составляет 3%, то премия за риск составит 18%.
Вопрос: Как рассчитывается ставка дисконтирования в модели Fama-French?
Ответ: Ставка дисконтирования в модели Fama-French 3-факторная рассчитывается как сумма значений всех трех факторов: рыночного фактора (Rm – Rf), фактора размера (SMB) и фактора стоимости (HML), плюс безрисковая ставка. Например, если рыночный фактор (Rm – Rf) составляет 10%, фактор размера (SMB) составляет 5% и фактор стоимости (HML) составляет 3%, а безрисковая ставка составляет 12,5%, то ставка дисконтирования составит 30,5%.
Вопрос: Каковы преимущества модели Fama-French по сравнению с моделью CAPM?
Ответ: Модель Fama-French 3-факторная учитывает дополнительные факторы риска, связанные с размером компании и ее финансовой устойчивостью. Это делает ее более точной и реалистичной, позволяя более точно оценить премию за риск и ставку дисконтирования.
Вопрос: Каковы недостатки модели Fama-French?
Ответ: Модель Fama-French 3-факторная не учитывает все возможные риски, связанные с инвестированием в акции. Кроме того, она требует большего количества данных для расчета ставки дисконтирования, что может быть сложно для некоторых инвесторов.
Вопрос: Каковы перспективы применения модели Fama-French на российском фондовом рынке?
Ответ: Модель Fama-French 3-факторная имеет большой потенциал для применения на российском фондовом рынке. Она помогает учесть специфические риски российских акций, связанные с размером компаний, их финансовой устойчивостью, а также с политической и экономической нестабильностью.
